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奧馳亞集團(tuán):美國(guó)股市領(lǐng)跑者(圖)

2015年09月28日 來(lái)源:《東方煙草報(bào)》 作者:
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  煙草在線摘自《東方煙草報(bào)》  2003年1月,為了確立一種多元化的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu),菲莫公司改制成為奧馳亞集團(tuán),集團(tuán)業(yè)務(wù)被清晰地劃分為煙草、食品和金融服務(wù)三大版塊。其主要的子公司有菲莫美國(guó)公司、菲莫國(guó)際、卡夫通用食品公司、菲莫資本公司等,前兩者主要負(fù)責(zé)煙草業(yè)務(wù)。奧馳亞集團(tuán)的業(yè)務(wù)遍及全球160多個(gè)國(guó)家和地區(qū),所屬制造和加工企業(yè)近250家。

  如果1968年的時(shí)候,你購(gòu)買(mǎi)了一家公司價(jià)值1美元的股票,而該股票目前的價(jià)值為6638美元(含股息)。這意味著它帶給你的回報(bào)每年平均增長(zhǎng)20.6%,且保持了近半個(gè)世紀(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

  美國(guó)沃頓商學(xué)院教授杰里米?西格爾稱(chēng),這樣的業(yè)績(jī)是驚人的,沒(méi)有別的公司能夠與這樣的公司長(zhǎng)期以來(lái)的表現(xiàn)相媲美(如果1968年你在標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)覆蓋的公司投入了1美元,那么,目前其價(jià)值為87美元)。

  那么,能讓1美元增長(zhǎng)到6638美元的是一家什么樣的公司呢?

  或許有人猜測(cè),這家公司一定非常具有革命性;它必須一直在開(kāi)展持續(xù)性的創(chuàng)新活動(dòng);它一定處于一個(gè)改變世界的行業(yè)之中——或許這種改變構(gòu)成了20世紀(jì)最大的全球潮流;它一定是在從事其他公司很少?gòu)氖碌墓ぷ鳌?/p>

  計(jì)算機(jī)?衛(wèi)星?生物科技?都不是。

  這家公司叫奧馳亞集團(tuán),是一家經(jīng)營(yíng)煙草業(yè)務(wù)的公司。

  2015年年初,瑞士信貸發(fā)布了一份關(guān)于美國(guó)主要行業(yè)的研究報(bào)告,時(shí)間跨度為1900年至2010年。

  如果1900年在美國(guó)股市投入1美元,到2010年當(dāng)初的1美元平均價(jià)值3.8萬(wàn)美元。這意味著年均回報(bào)率約為10%。一些行業(yè)表現(xiàn)好于平均水平,如果這1美元投在食品行業(yè)里,那么當(dāng)初的1美元2010年價(jià)值70萬(wàn)美元。在化學(xué)和電器行業(yè)的投資差不多能獲得與此相當(dāng)?shù)幕貓?bào)。如果您的這1美元投資在美國(guó)煙草股票上,那么,它2010年的價(jià)值為630萬(wàn)美元。這之間的差距顯而易見(jiàn)。

  在過(guò)去一個(gè)多世紀(jì)的漫長(zhǎng)時(shí)間里,一些行業(yè)始終保持對(duì)市場(chǎng)的敏感,它們不斷創(chuàng)新,不懈推動(dòng)科技進(jìn)步。煙草行業(yè)也在探索,但比起其他行業(yè),其發(fā)展更為艱難。

  大多數(shù)人看到上面的數(shù)字或許會(huì)說(shuō):“好吧!這是因?yàn)樗鼈冊(cè)谫u(mài)煙草產(chǎn)品。”

  然而,奧馳亞集團(tuán)取得驕人業(yè)績(jī)的背景是美國(guó)煙草業(yè)十年來(lái)的持續(xù)萎縮。

  眾所周知,美國(guó)吸煙率的下降已經(jīng)持續(xù)了半個(gè)多世紀(jì)。美國(guó)成人吸煙率已經(jīng)跌回到上世紀(jì)50年代的水平。盡管半個(gè)多世紀(jì)來(lái),美國(guó)人口處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),但是這并不足以抵消吸煙率的下降。美國(guó)卷煙年消費(fèi)總量在1981年達(dá)到頂點(diǎn),為6400億支;到2007年,它已經(jīng)下跌了44%,為3600億支。

  從銷(xiāo)量看,煙草業(yè)是美國(guó)過(guò)去30年最不成功的行業(yè),而且煙草廣告已經(jīng)被廣泛禁止。1998年,為了換取政府諒解而簽署的“大和解協(xié)議”已經(jīng)讓這個(gè)行業(yè)花費(fèi)了700多億美元。但是,讓人驚奇的是,煙草行業(yè)帶給投資者的回報(bào)確實(shí)是美國(guó)歷史上最高的。

  有人說(shuō),煙草股票之所以回報(bào)這么高,在一定程度上要?dú)w功于美國(guó)煙草企業(yè)的海外運(yùn)營(yíng)——進(jìn)軍那些吸煙率更高或吸煙率沒(méi)有像美國(guó)這樣快速下降的國(guó)家。但這并非全部。2008年,奧馳亞集團(tuán)剝離國(guó)際煙草業(yè)務(wù)之后,此后7年,它的股價(jià)仍然增長(zhǎng)了289%,而同期標(biāo)普公司的股價(jià)只增長(zhǎng)了79%。

  有人說(shuō),煙草股票回報(bào)率高,因?yàn)闊煵萜髽I(yè)具有較強(qiáng)的溢價(jià)能力。自從1950以來(lái),煙草產(chǎn)品溢價(jià)速度是美國(guó)總體通貨膨脹的5倍。但是,這仍然不能解釋所有這一切。因?yàn)闊煵輧r(jià)格的提高很大程度上被煙草稅的上漲抵消了。在美國(guó)一些州,煙草稅占到煙草零售價(jià)的1/3。奧馳亞集團(tuán)上繳的消費(fèi)稅比它獲得的利潤(rùn)都要高。

  盡管處于不那么受人歡迎的行業(yè),煙草企業(yè)的出色業(yè)績(jī)表現(xiàn)另有其因。有意思的是,對(duì)于所有投資者而言,每一個(gè)原因都充滿(mǎn)悖論。

  第一,對(duì)于這個(gè)行業(yè)的恐懼、厭惡和憤怒恰恰有利于股票持有人。很多投資者不想跟煙草企業(yè)扯上關(guān)系,一些養(yǎng)老基金被勒令禁止持有煙草股票,這讓人難以理解。另外,對(duì)于這個(gè)行業(yè)的立法威脅持續(xù)了數(shù)十年。這些原因?qū)е聰?shù)以百萬(wàn)計(jì)缺少冒險(xiǎn)精神的投資者從來(lái)不碰煙草股。這就帶來(lái)一系列連鎖反應(yīng):投資需求低導(dǎo)致煙草股票的價(jià)值被低估;股值被低估帶來(lái)高額的股息收益率;高額的股息收益率數(shù)十年持續(xù)疊加,最終帶來(lái)讓人吃驚的高額回報(bào)。

  第二,煙草企業(yè)根本性的創(chuàng)新較少,但這恰恰確保了其發(fā)展的可持續(xù)性。創(chuàng)新是令人興奮的,因?yàn)樗鼤?huì)帶來(lái)新產(chǎn)品、新市場(chǎng)以及全新的未來(lái)。但是創(chuàng)新需要高額投入,而且即使今天你如蘋(píng)果公司一樣偉大,你也可能會(huì)有轟然倒下的一天。盡管蘋(píng)果公司現(xiàn)在生產(chǎn)的產(chǎn)品五年之前完全不存在,每隔幾年這家公司就要重新蛻變,以拿出有創(chuàng)新性突破性的新產(chǎn)品。但是,未來(lái)20年、30年、50年,它持續(xù)保持這種創(chuàng)新?tīng)顟B(tài)的概率又有多大?

  對(duì)于煙草企業(yè)來(lái)說(shuō),它們現(xiàn)在所生產(chǎn)的產(chǎn)品跟它們50年前生產(chǎn)的產(chǎn)品沒(méi)有什么本質(zhì)不同??梢哉f(shuō)美國(guó)煙草企業(yè)缺少變化,但它們卻能給投資者帶來(lái)豐厚的回報(bào)。因?yàn)?#xff0c;它能嘎吱嘎吱地前行數(shù)十年甚至數(shù)個(gè)世紀(jì)。

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