煙草在線據(jù)東方煙草網(wǎng)報道

　　財務(wù)情況：指標(biāo)表現(xiàn)十分穩(wěn)健

　　自2008年被剝離以來，菲莫國際的股票表現(xiàn)非常出色。剝離前，奧馳亞股票約為每股73.83美元，分離后，菲莫國際的股票為每股51.44美元，奧馳亞為每股22.49美元。從那時以來，菲莫國際每股累計凈現(xiàn)金分紅18.74美元，現(xiàn)在其每股股價已經(jīng)接近85美元，與剝離之初相比，包括分紅其每股總回報為103.74美元，增長將近一倍。

2009-2013年菲莫國際財務(wù)狀況。單位：億美元

　　在過去五年，菲莫國際財政收入增長非常強勁，毛利潤、凈收入和凈盈利也是如此?？傮w財務(wù)收入的增長源自更高的價格以及更高的消費稅（該項目含在凈收入中），以及更高的銷量。到2012年，由于卷煙提價其利潤得到明顯改善。2013年，這一趨勢得到逆轉(zhuǎn)，因為外匯兌換影響了菲莫國際除歐盟以外的所有銷區(qū)的利潤。歐元是唯一給菲莫國際收入起到提升作用的主要貨幣，它在當(dāng)年的大部分時間對美元的匯率都是較高的。在2014年上半年，也出現(xiàn)了這種情況，但是今年第三季度歐元對美元匯率出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，這將給菲莫國際帶來新的貨幣阻力。

　　為了了解菲莫國際經(jīng)歷的貨幣波動，我們來觀察主要貨幣的匯率變化情況：2013年，歐元對美元匯率走強，但是在2014年下半年，出現(xiàn)劇烈下滑。這為菲莫國際2013年的表現(xiàn)制造了阻力。2013年，亞洲貨幣印尼盾和菲律賓比索對美元走低，2014年將繼續(xù)走低。因受“安倍經(jīng)濟學(xué)”的壓力，日元出現(xiàn)了同樣的走勢。以銷量計，印尼是菲莫國際在亞洲的最大市場，菲律賓和日本位列第三和第四。

　　相對于美元，2013年和2014年，重要的拉美國家和加拿大的貨幣也出現(xiàn)了總體下跌的態(tài)勢，其中例外是墨西哥比索，該貨幣2013年走弱，但2014年走強。2013年，俄羅斯盧布和土耳其里拉對美元匯率非常低，2014年又進一步降低。受烏克蘭緊張局勢的影響，俄羅斯盧布對美元匯率跌到了谷底。而該國是菲莫國際的第二大市場。

　　由于從奧馳亞剝離，從字面上講，菲莫國際已經(jīng)不能通過銷售卷煙獲得美元收入，但是該公司卻不得不向股東發(fā)放美元股利，并以美元計算債務(wù)。在下表中，可以看到墨西哥比索和韓元相對于美元走強，歐元對美元匯率下滑。

菲莫國際前16大市場及近兩年當(dāng)?shù)刎泿艑γ涝獏R率變動趨勢。

　　圖表6顯示了新興市場對菲莫國際的重要性，印尼、俄羅斯和菲律賓的銷量總計占到菲莫國際卷煙總銷量的1/3，盡管如此，這些國家的卷煙均價比歐盟等成熟市場要低。而且，這些市場容量巨大的國家也為菲莫國際提供了大量的從地方品牌和低價品牌轉(zhuǎn)移出來的消費者。這些國家增長得比成熟市場快，其人均收入水平的提高為提升卷煙價格提供了機會。

　　對菲莫國際而言，在新興市場表現(xiàn)的重要性怎么強調(diào)都不過分。由于歐盟和拉美-加拿大地區(qū)的卷煙銷量已經(jīng)連續(xù)數(shù)年下滑，菲莫國際現(xiàn)在越來越依靠亞洲及東歐、中東和非洲地區(qū)市場來實現(xiàn)銷量增長?？紤]到俄羅斯市場的下滑，東歐、中東和非洲地區(qū)也將出現(xiàn)輕微下滑。在亞洲，實現(xiàn)銷量增長對菲莫國際而言是可期的，但是這將主要依靠印尼市場的發(fā)展，因為它占到菲莫國際在亞洲銷量的37%。這意味著，為了前行，該公司將不得不依靠份額的增長來稀釋市場總體下滑的影響，并依靠提價來增加收入，以實現(xiàn)其扣除非經(jīng)常性損益后每股收益增長10%至12%的年度財務(wù)目標(biāo)。在可以預(yù)見的將來，爭奪市場份額和提升價格將成為繼續(xù)支撐菲莫國際發(fā)展的兩大支柱。

菲莫國際在各區(qū)域市場的年度定價差異。單位：億美元

菲莫國際在各區(qū)域市場份額的增長情況（A為2010年1月至12月；B為2013年6月至2014年5月）。

　　2014年菲莫國際投資者日公布了2010年以來年度定價差異和市場份額變動情況（如圖表7、圖表8所示）。菲莫國際有16億至17億美元的年度價格提升能力，這相當(dāng)于其剔除消費稅后6%至7%的凈收入。其次，菲莫國際通過調(diào)整其品牌組合和營銷手段，中和了市場銷量下降的負面影響。此外，菲莫國際還聚焦成本削減來提升運營利潤。通過在2012年至2014年關(guān)閉8處生產(chǎn)工廠，其年度生產(chǎn)率獲得改善，成本結(jié)構(gòu)更加合理。

2006-2013年菲莫國際卷煙銷量情況（不含中國和美國）。單位：億支

　　從圖表9可以清晰地看出菲莫國際過去7年在銷量增長方面取得的成就。這些數(shù)據(jù)揭示了菲莫國際在幾個重要市場的表現(xiàn)：歐盟卷煙市場處于下滑之勢，拉美-加拿大市場在2010年達到頂峰后也出現(xiàn)了下滑，東歐、中東和非洲地區(qū)的卷煙銷量穩(wěn)定微增，亞洲市場的銷量呈現(xiàn)出飛躍式發(fā)展態(tài)勢——這主要是靠其在印尼市場的成功。2013年，菲莫國際的銷量相對于2012年下滑主要是亞洲市場的大幅下滑造成的，而亞洲市場的下滑主要是受菲律賓市場銷量下滑所拖累。但是，歐盟銷量的下滑也是一個重要原因。

　　考慮到在多數(shù)主要市場遇到的外匯兌換壓力，近期，菲莫國際的財務(wù)表現(xiàn)不可能出現(xiàn)顯著提升了?？紤]到2014年美元對大多數(shù)貨幣升值，特別是歐元在第二和第三季度對美元貶值，菲莫國際的營業(yè)利潤仍在遭受持續(xù)壓力。為了保持信用評級，菲莫國際不得不把股票回購計劃從2013年的60億美元削減到了2014年的40億美元。