近年來，國(guó)際煙草行業(yè)已進(jìn)入趨勢(shì)性下降、但相對(duì)穩(wěn)定的時(shí)期。然而，5月初，全球煙草巨頭之一菲莫國(guó)際突然傳出要大手筆收購世界無煙煙草巨頭——瑞典火柴。一時(shí)間，業(yè)界嘩然。這將是去年初以來最大收購交易、史上第五大收購交易。這筆交易標(biāo)志著菲莫國(guó)際在發(fā)展卷煙替代產(chǎn)品方面邁出了一大步。

搶先一步的戰(zhàn)略意識(shí)

5月初，菲莫國(guó)際宣布將以161.4億美元收購競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手瑞典火柴。瑞典火柴公司已同意菲莫國(guó)際的收購報(bào)價(jià)，目前正等待該公司股東批準(zhǔn)。瑞典火柴目前市值約1170億瑞郎（約合近120億美元），盡管菲莫國(guó)際對(duì)其的收購溢價(jià)較高，但這仍然是有利于菲莫國(guó)際的交易。如果收購成功，瑞典火柴將為菲莫國(guó)際提供一個(gè)成熟的美國(guó)市場(chǎng)和分銷系統(tǒng)，加速后者推進(jìn)無煙煙草替代品，實(shí)現(xiàn)多元化轉(zhuǎn)型。

眾所周知，隨著人們健康意識(shí)不斷提高，控?zé)熩厔?shì)不斷加強(qiáng)，導(dǎo)致全球吸煙率持續(xù)下滑，傳統(tǒng)煙草業(yè)務(wù)的前景不容樂觀。因此，菲莫國(guó)際及其他煙草巨頭近些年?duì)幭瓤趾笱邪l(fā)替代品，尋找新的業(yè)務(wù)板塊，以減少對(duì)傳統(tǒng)卷煙的依賴。自2008年開始，菲莫國(guó)際在低風(fēng)險(xiǎn)替品上的花費(fèi)超過90億美元，截至3月31日，其無煙產(chǎn)品在全球71個(gè)市場(chǎng)有售。

2021年，菲莫國(guó)際的無煙氣投資組合斬獲收入314億美元，約占公司凈營(yíng)收的29%。菲莫國(guó)際計(jì)劃到2025年，使無煙氣產(chǎn)品的收入占公司凈營(yíng)收的50%以上。菲莫國(guó)際新任首席執(zhí)行官Jacek Olczak甚至提出了公司在十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)無煙化的目標(biāo)。而收購瑞典火柴將是這一目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)，交易將擴(kuò)大菲莫國(guó)際的無煙氣尼古丁業(yè)務(wù)。

瑞典火柴的前世今生

瑞典火柴總部位于瑞典首都斯德哥爾摩市，美國(guó)總部位于弗吉尼亞州首府里士滿市。該集團(tuán)在全球7個(gè)國(guó)家設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，分別是瑞典、美國(guó)、多米尼加、荷蘭、菲律賓、巴西和丹麥。在11個(gè)國(guó)家開展業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品銷往全球。瑞典火柴擁有三大業(yè)務(wù)板塊，分別是無煙煙草、雪茄，以及火柴和打火機(jī)，打造了強(qiáng)大的品牌組合。

瑞典火柴致力于打造尼古丁袋和鼻煙等無煙產(chǎn)品，目前已成為世界上最大的口服尼古丁產(chǎn)品制造商之一，占全球無煙口服尼古丁市場(chǎng)近50%的份額，領(lǐng)先于英美煙草和奧馳亞集團(tuán)。集團(tuán)大部分銷售額來自美國(guó)和斯堪的納維亞半島，這兩大地區(qū)也是該集團(tuán)最大的無煙產(chǎn)品市場(chǎng)。2021年，瑞典火柴全年對(duì)美國(guó)的尼古丁袋裝產(chǎn)品的出貨量仍較2020年增長(zhǎng)了52%，盡管市場(chǎng)份額較2020年有所下降。

該集團(tuán)早在20年前就開始改變其商業(yè)模式。1999年，瑞典火柴剝離了卷煙業(yè)務(wù)，后來剝離了煙斗煙、高端雪茄和美國(guó)非機(jī)制雪茄業(yè)務(wù)（預(yù)期分剝離的時(shí)間、剝離后的架構(gòu)和其他相關(guān)考慮均須獲得董事會(huì)和股東的最終批準(zhǔn)、對(duì)市場(chǎng)和其他業(yè)務(wù)條件的徹底審查、所需文件以及其他慣常和必要的批準(zhǔn)和咨詢。在雪茄業(yè)務(wù)可能分離為一家新的獨(dú)立公司之后，瑞典火柴希望在過渡期內(nèi)向新的獨(dú)立實(shí)體提供商業(yè)和行政支持）。

2019年，瑞典火柴通用品牌Snus下的8款無煙煙草產(chǎn)品榮獲FDA的MRTP（改良風(fēng)險(xiǎn)煙草產(chǎn)品）稱號(hào)。MRTP是比PMTA更高級(jí)別的審核。此舉對(duì)新型煙草制品是一個(gè)標(biāo)志性事件，對(duì)電子煙和加熱煙草產(chǎn)品構(gòu)成巨大利好。

各方反應(yīng)不一

菲莫國(guó)際宣布收購建議后,瑞典火柴的股票連續(xù)兩個(gè)交易日大漲，分別上漲了近25%和9%，升至歷史新高。美國(guó)一些分析師指出，這筆交易現(xiàn)在不排除反競(jìng)標(biāo)，最有可能來自像菲莫國(guó)際這樣在美國(guó)幾乎沒有業(yè)務(wù)或根本沒有業(yè)務(wù)的同行。

與此同時(shí)，該交易的消息一出，伯恩斯坦分析師Callum Elliott下調(diào)了對(duì)奧馳亞的評(píng)級(jí)，稱此筆交易降低了奧馳亞主導(dǎo)美國(guó)下一代煙草產(chǎn)品市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。這導(dǎo)致奧馳亞股價(jià)暴跌，后接連兩日回落，人們?cè)絹碓綋?dān)心其與菲莫國(guó)際的競(jìng)爭(zhēng)。因?yàn)槭召徣鸬浠鸩駥榉颇獓?guó)際在美國(guó)提供一個(gè)現(xiàn)成的分銷網(wǎng)絡(luò)，Elliott認(rèn)為這將顯著降低奧馳亞在中長(zhǎng)期主導(dǎo)美國(guó)下一代產(chǎn)品(NGP)領(lǐng)域的可能性。Jefferies的分析師Oen Bennett認(rèn)為，通過收購瑞典火柴，菲莫國(guó)際將獲得對(duì)口服尼古丁這種低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品在美股更大的經(jīng)銷網(wǎng)，幫助其在美國(guó)銷售旗下加熱煙草IQOS等新型煙草產(chǎn)品，并可能促使奧馳亞終止在美國(guó)生產(chǎn)IQOS的協(xié)議。

持續(xù)發(fā)力轉(zhuǎn)型

除了煙草收購交易之外，多年來，菲莫國(guó)際還一直擴(kuò)展其非煙草產(chǎn)品和無煙產(chǎn)品。2021年7月，菲莫國(guó)際以7.135億美元考慮收購丹麥一家尼古丁口香糖制造商——Fertin Pharm。Fertin是世界上最大的尼古丁口香糖合同開發(fā)和制造組織，目前每年生產(chǎn)30億件產(chǎn)品，包括用于止痛藥、維生素、咳嗽治療和安眠藥的片劑、口香糖和錠劑。此外，Fertin的母公司通過持有MedCan Pharma A/S的股權(quán)，對(duì)大麻素產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)行了投資。

同一月，菲莫國(guó)際同意以10.5億英鎊（約15億美元）的價(jià)格收購英國(guó)吸入制劑制造商Vectura集團(tuán)。這是這家煙草巨頭迄今為止進(jìn)軍醫(yī)療保健行業(yè)的最大一筆交易。當(dāng)年8月，菲莫國(guó)際宣布收購OtiTopic，這是一家美國(guó)呼吸系統(tǒng)藥物開發(fā)公司，提供晚期可吸入乙酰水楊酸(ASA)治療急性心肌梗塞。據(jù)悉，菲莫國(guó)際此前還投資了一家以色列公司，該公司正在開發(fā)一種醫(yī)用大麻吸入器產(chǎn)品，以及多種以全球醫(yī)療和休閑大麻市場(chǎng)為基礎(chǔ)的產(chǎn)品。