加熱不燃燒（HNB）：監(jiān)管體系逐步完善，IQOS引領(lǐng)全球市場(chǎng)

1）海外監(jiān)管：2020年7月世界衛(wèi)生組織發(fā)布了《加熱煙草制品信息表-第二版》，向受眾提供了市場(chǎng)監(jiān)管建議，將HNB產(chǎn)品作為煙草制品進(jìn)行監(jiān)管。其中日本為HNB的代表市場(chǎng)，將其視為煙草制品進(jìn)行監(jiān)管。美國(guó)對(duì)于新型煙草上市審核嚴(yán)格，必須通過(guò)PMTA申請(qǐng)，目前僅IQOS品牌通過(guò)申請(qǐng)。

2）海外市場(chǎng)：菲莫國(guó)際（PMI）旗下IQOS出貨量持續(xù)創(chuàng)新高，日本煙草加速HNB產(chǎn)品創(chuàng)新。2021H1，PMI減害產(chǎn)品板塊收入達(dá)44億美元，收入占比達(dá)28.5%；公司預(yù)計(jì)2023年減害產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)占比將達(dá)到40%，2025年減害產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)占比超過(guò)50%。同時(shí)公司于今年8月推出新一代電磁感應(yīng)加熱設(shè)備IQOS ILUMA，進(jìn)一步優(yōu)化用戶(hù)抽吸體驗(yàn)。日本煙草（JTI）旗下減害產(chǎn)品2021H1實(shí)現(xiàn)收入2.67億美元，煙彈銷(xiāo)量達(dá)到21億支，同比增長(zhǎng)16.7%，公司預(yù)計(jì)全年煙彈銷(xiāo)量達(dá)45億只以上。

3）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：各地中煙產(chǎn)品持續(xù)出海試水，今年8月四川中煙“KUANZHAI”煙彈于西班牙第三城市瓦倫西亞上市，標(biāo)志著四川中煙正式進(jìn)入歐洲市場(chǎng)；湖北中煙已在海外推出新款MOK one加熱設(shè)備，以及烤煙型、國(guó)際型、薄荷型等加熱不燃燒卷煙。此外，9月27日國(guó)家煙草專(zhuān)賣(mài)局黨組印發(fā)指導(dǎo)意見(jiàn)，要求全面加強(qiáng)新時(shí)代行業(yè)科技創(chuàng)新工作，其中以中式卷煙、重大需求和降焦減害為戰(zhàn)略方向。

霧化：FDA通過(guò)首個(gè)電子煙PMTA申請(qǐng)，標(biāo)桿作用明顯

1）海外監(jiān)管：10月12日，美國(guó)FDA發(fā)布首個(gè)PMTA許可產(chǎn)品，允許英美煙草旗下VuseSolo系列3個(gè)產(chǎn)品，包含1款封閉式電子煙設(shè)備和2款煙草味煙彈。我們認(rèn)為，美國(guó)作為全球第一大電子煙消費(fèi)國(guó)，FDA的監(jiān)管動(dòng)態(tài)也是全球的主流監(jiān)管風(fēng)向標(biāo)，此次電子煙授權(quán)將對(duì)其他地區(qū)和國(guó)家的電子煙監(jiān)管起到正向帶動(dòng)作用，監(jiān)管逐步明晰后滲透率有望快速提升。

2）海外市場(chǎng)：英美煙草（BAT）霧化電子煙產(chǎn)品銷(xiāo)量近年來(lái)快速增加，2021H1，公司霧化電子煙實(shí)現(xiàn)收入4.23億英鎊（+59.3%），煙彈銷(xiāo)量達(dá)2.47億只（+70%），Vuse目前躍升為全球第一大電子煙品牌。帝國(guó)煙草（IMB）旗下新型煙草板塊2021H1實(shí)現(xiàn)凈收入0.95億英鎊，同比增長(zhǎng)16%，公司表示未來(lái)將重點(diǎn)投資新型煙草領(lǐng)域，為滿(mǎn)足消費(fèi)者需求和減害做出貢獻(xiàn)。

3）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：3月22日，工信部發(fā)布，擬在《中華人民共和國(guó)煙草專(zhuān)賣(mài)法實(shí)施條例》附則中增加“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行?！蔽覀冋J(rèn)為，此次監(jiān)管出臺(tái)明確了霧化電子煙的監(jiān)管主體和方向，后續(xù)還需等待具體細(xì)則落地，監(jiān)管落地將有效推高行業(yè)門(mén)檻，集中度提升，利好行業(yè)上下游龍頭企業(yè)。悅刻作為國(guó)內(nèi)龍頭品牌盈利能力保持穩(wěn)定。