全球電子煙市場是否處于供給過剩狀態(tài)？圍繞這一問題從產(chǎn)能擴(kuò)張、政策沖擊、消費(fèi)需求變化及區(qū)域市場分化等多維度綜合分析：

01、?供給端：產(chǎn)能擴(kuò)張遠(yuǎn)超需求增速，結(jié)構(gòu)性過剩顯著

中國制造端的產(chǎn)能過剩

? 中國占全球電子煙產(chǎn)能的90%，但2025年1-2月出口額同比下降9.4%，主因歐洲一次性電子煙禁令導(dǎo)致庫存積壓。以深圳為例，2020年電子煙產(chǎn)能達(dá)8億支/年，而全球?qū)嶋H需求僅5.2億支，產(chǎn)能利用率不足65%。

? 代工模式加劇供給過剩：80%的中國電子煙企業(yè)為代工廠，依賴貼牌生產(chǎn)，缺乏核心技術(shù)。政策收緊后，大量中小企業(yè)因無法承擔(dān)合規(guī)成本倒閉。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失衡

? 一次性電子煙曾是供給主力，但英國、歐盟等主要市場自2025年起實施禁令，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)能被迫閑置。企業(yè)雖轉(zhuǎn)向換彈式和開放式產(chǎn)品，但轉(zhuǎn)型周期長，短期內(nèi)難以消化過剩產(chǎn)能。

? 低端產(chǎn)品過剩：黑市泛濫導(dǎo)致劣質(zhì)產(chǎn)品充斥市場，擠壓合規(guī)產(chǎn)品生存空間。

02、?需求端：政策抑制與消費(fèi)萎縮的雙重壓力

核心市場增長停滯

? 歐美市場飽和：北美作為最大市場：占全球57%，2024年合法電子煙銷量下降12.3%，主因FDA的PMTA審核通過率不足2%。歐洲市場收入份額超32%，但一次性禁令導(dǎo)致需求轉(zhuǎn)向封閉式產(chǎn)品，增速預(yù)期從25%下調(diào)至7%。

? 消費(fèi)者信心下滑：世衛(wèi)組織報告揭示電子煙健康風(fēng)險，導(dǎo)致用戶復(fù)購率從80%降至35%。40%的用戶計劃戒斷，市場需求結(jié)構(gòu)性萎縮。

新興市場難以彌補(bǔ)缺口

? 東南亞、非洲等新興市場增速雖快（非洲CAGR 9.5%），但規(guī)模有限，消費(fèi)有限。例如，非洲2024年市場規(guī)模僅占全球不到2%，且33個國家無電子煙監(jiān)管，市場分散且支付能力不足。

? 政策不確定性抑制需求：馬來西亞、越南等東南亞國家或地區(qū)加強(qiáng)監(jiān)管，非法交易風(fēng)險上升，合規(guī)企業(yè)難以拓展市場。

03、?供需失衡的核心驅(qū)動因數(shù)?

政策沖擊的“急剎車”效應(yīng)

? 監(jiān)管趨嚴(yán)直接壓縮需求：英國一次性禁令、美國部分州調(diào)味禁令等政策，導(dǎo)致占市場70%以上的果味一次性產(chǎn)品需求斷崖式下跌。

? 合規(guī)成本激增：美國PMTA單品牌申請費(fèi)用高昂，中小企業(yè)被迫退出，供給端被動收縮滯后于需求下滑。

資本泡沫破裂后的產(chǎn)能積壓

? 2018-2020年資本瘋狂涌入：融資超300億美元，催生7.4萬家中國企業(yè)，但多數(shù)缺乏差異化和技術(shù)壁壘。政策轉(zhuǎn)向后，行業(yè)估值重構(gòu)，資本撤離導(dǎo)致產(chǎn)能無法出清。

黑市對供需平衡的扭曲

? 非法供給擠占合法市場：英國非法電子煙繳獲量2023-2024年增59%，近1/3用戶愿購買非法產(chǎn)品。中國未成年人通過“暗號交易”購買果味電子煙，形成灰色供需鏈。

? 技術(shù)規(guī)避監(jiān)管：合成尼古丁鹽、修改霧化結(jié)構(gòu)等手段，使黑市供給彈性高于合法市場。

04、?數(shù)據(jù)驗證：? 關(guān)鍵指標(biāo)揭示過剩本質(zhì)

05、未來趨勢：? 供給側(cè)改革與需求重構(gòu)

行業(yè)出清加速

? 預(yù)計2025-2027年，全球30%-40%的電子煙企業(yè)將倒閉，尤其是依賴一次性產(chǎn)品的中小代工廠。頭部企業(yè)通過并購整合提升集中度。

技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動供需再平衡

? 大屏電子煙、加熱不燃燒（HNB）設(shè)備等高端產(chǎn)品崛起，消化部分過剩產(chǎn)能。

? 智能化升級：MCU芯片需求激增和環(huán)保設(shè)計（換彈式產(chǎn)品轉(zhuǎn)型）將成為供給端主要方向。

區(qū)域市場分化加劇

? 歐美市場轉(zhuǎn)向合規(guī)高價產(chǎn)品，非洲、拉美承接低端產(chǎn)能，但長期仍需依賴政策松綁和消費(fèi)能力提升。

?結(jié)論：? 階段性過剩與結(jié)構(gòu)性調(diào)整并存

當(dāng)前全球電子煙市場確實存在供給遠(yuǎn)大于實際需求的階段性過剩，其本質(zhì)是政策干預(yù)、資本泡沫與消費(fèi)萎縮的共振結(jié)果。但長期來看，行業(yè)將通過以下路徑逐步恢復(fù)平衡：

? 產(chǎn)能出清：低效企業(yè)淘汰，資源向頭部集中；

? 需求重構(gòu)：健康減害產(chǎn)品和新興市場打開新空間；

? 監(jiān)管協(xié)同：各國政策從“全面禁止”轉(zhuǎn)向“分級管控”。

最終，電子煙行業(yè)將從“野蠻生長”過渡到“技術(shù)驅(qū)動”的新階段，預(yù)計供需關(guān)系還需1-2年才能趨于動態(tài)平衡。