近日菲莫國際發(fā)布2019年業(yè)績,其中iQOS增長超預(yù)期,RRP業(yè)務(wù)（主要產(chǎn)品iQOS）實現(xiàn)收入55.87（+36.4%），收入貢獻(xiàn)18.7%；單Q4收入15.34億美元（+35.7%），收入貢獻(xiàn)20%；全年煙彈總銷量596.52億支（+44.18%），維持靚麗表現(xiàn)。

　　分季度經(jīng)營拆分：公司Q1/Q2/Q3/Q4 RRP收入分別為12.43/14.66/13.44 /15.34億美元（同比+10%/44%/63%/36%），煙彈銷量分別為115/151/ 160/171億支（同比+20%/37%/85%/41%），2019年Q4公司iQOS銷售延續(xù)高景氣；根據(jù)目前進(jìn)展，預(yù)計可以完成此前制定的2021年實現(xiàn)900-1000億支煙彈年出貨量目標(biāo)。值得注意的是，考慮產(chǎn)品使用壽命延長及渠道去庫存、2019年iQOS設(shè)備收入約7億美元、RRP業(yè)務(wù)占比12.53%（18年為9億美元、RRP業(yè)務(wù)占比20%），后期隨著下游需求穩(wěn)定預(yù)期實現(xiàn)穩(wěn)定增長。

　　從主要市場iQOS的滲透率來看，日本17.6%（同比+2.4%，環(huán)比+0.5%），歐盟3.2%（同比+1.5%，環(huán)比+0.7%），俄羅斯5%（同比+3.3%，環(huán)比+1%），韓國6.3%（同比-2.2%, 環(huán)比+0.1%），日本、歐盟等優(yōu)勢區(qū)域滲透率持續(xù)增長；根據(jù)披露，iQOS至2019年Q4的總使用人數(shù)達(dá)到1360萬人（較Q3+120萬人）、轉(zhuǎn)化率維持71%高位。我們認(rèn)為，市場份額提升主要系新品推廣順利所致，此前公司于19年10月在日本率先推出新品iQOS 3 DUO受到市場好評，目前已經(jīng)推廣至開始銷售的所有市場,產(chǎn)品迭代順利。此外公司計劃于2020年Q3推出煙油式電子煙iQOS MESH 2.0，補充旗下新型煙草產(chǎn)品矩陣。

　　美國市場有望放量：伴隨美國電子煙禁令于2月6日起生效（禁止除煙草&薄荷味以外的換彈電子煙）、PMTA將于5月12日終止申請，我們認(rèn)為iQOS作為目前唯一獲得PMTA認(rèn)證的HNB（加熱不燃燒）產(chǎn)品有望超預(yù)期鋪貨，公司已在亞特蘭大和里士滿建立iQOS線下零售店，并宣稱未來幾個月將尋求取得iQOS 3產(chǎn)品的PMTA認(rèn)證。

　　菲莫國際表示持續(xù)看好iQOS出貨量延續(xù)高增長態(tài)勢。