煙草在線據(jù)《福布斯》報(bào)道編譯　　在200多個(gè)國(guó)家銷售卷煙全球煙草巨頭菲莫國(guó)際公司，生產(chǎn)和銷售第一大卷煙品牌萬寶路，按銷量計(jì)算，擁有全球(除中國(guó)和美國(guó)卷煙銷量外)超過9%的市場(chǎng)份額。在2008年從此前的母公司奧馳亞剝離以后，該公司已經(jīng)支付了約120%的股東回報(bào)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同一時(shí)期煙草同類公司65%的回報(bào)，不包括分紅。

　　自2009年以來，亞洲市場(chǎng)一直是該公司表現(xiàn)最佳的部分，得益于銷量增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的不斷增長(zhǎng)。來自亞洲的收入，占總收入的比重，已從2009年的大約26%增長(zhǎng)到2012年的36%。而這背后是被惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)條件和特定行業(yè)間接稅的提高所毀損的歐洲地區(qū)相對(duì)份額的下降。

　　對(duì)該公司股價(jià)將近86美元的價(jià)格估計(jì)表明，亞洲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超過了該公司股份價(jià)值的45%。在這里，我們關(guān)注菲莫國(guó)際公司最重要的亞洲市場(chǎng)的主要趨勢(shì)。

　　中國(guó)故事

　　中國(guó)擁有世界上最大的煙草行業(yè)，占全球卷煙消費(fèi)總數(shù)的40%以上，幾乎完全是國(guó)有的。菲莫公司同中國(guó)煙草總公司簽署了其最大品牌萬寶路的唯一許可協(xié)議。然而，它在中國(guó)的業(yè)務(wù)是非常有限的，直到中國(guó)政府決定向外國(guó)公司開放該行業(yè)為止，預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生明顯改變。菲莫正在通過一些有優(yōu)勢(shì)的低風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新產(chǎn)品開拓另一條進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的途徑。但是預(yù)計(jì)這些產(chǎn)品的啟動(dòng)不會(huì)早于2016年，以我們當(dāng)前的價(jià)格估計(jì)，該公司能成功進(jìn)入這個(gè)極大市場(chǎng)的情況是不確定的。

　　菲莫的其他重要的亞洲市場(chǎng)是印度尼西亞、菲律賓和日本。這些市場(chǎng)貢獻(xiàn)了該公司亞洲總發(fā)貨量的約78%。最大的貢獻(xiàn)(亞洲33%的總卷煙發(fā)貨量)來自增長(zhǎng)最快的印度尼西亞。

　　印尼吸煙率的有利趨勢(shì)

　　印尼市場(chǎng)有幾個(gè)有利于煙草行業(yè)的趨勢(shì)，像高吸煙率(男性吸煙率在世界上最高為67%)，相對(duì)較低的卷煙價(jià)格和收入水平增加導(dǎo)致購(gòu)買力的提升。大量的人轉(zhuǎn)向高端品牌、猖獗的煙草廣告和相對(duì)寬松的減少或檢查煙草消費(fèi)的政府政策，也刺激了市場(chǎng)的發(fā)展。

　　抑制當(dāng)?shù)卣礋熜袆?dòng)的另一個(gè)因素是煙草行業(yè)對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的重要作用。該國(guó)擁有世界第五大煙草制造業(yè)，為全球卷煙消費(fèi)總額貢獻(xiàn)了3%。煙草公司的稅收貢獻(xiàn)為國(guó)家收入的約10%，還直接或間接地提供了約1000萬個(gè)工作崗位。

　　然而，在今年早些時(shí)候，當(dāng)?shù)卣扇〉膸讉€(gè)措施收緊了對(duì)煙草公司的管制。卷煙的消費(fèi)稅提高了8.5%，還推出了要求卷煙包裝上帶有圖片警語的一項(xiàng)法律。但是卷煙需求的價(jià)格彈性相對(duì)較低（大約為-0.3），這將意味著由于8.5%消費(fèi)稅的增加，銷量將下降大約2.5%。

　　我們認(rèn)為這些措施的影響將被該國(guó)上面所討論的有利趨勢(shì)所抵消。因此，我們預(yù)計(jì)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，該行業(yè)將以5-6%的健康速度成長(zhǎng)。

　　菲律賓的罪稅法推動(dòng)銷量急劇下降

　　在菲律賓，菲莫公司的卷煙發(fā)貨量，在2011年和2012年期間分別占到了該公司在亞洲地區(qū)總發(fā)貨量的29%和28%。然而，由于該國(guó)在2013年1月1日實(shí)施的歷史性的“罪惡稅”法律，今后我們將看到指標(biāo)會(huì)明顯下降。

　　根據(jù)該法律，卷煙的凈零售價(jià)格為11.50菲律賓比索，不包括消費(fèi)稅和增值稅，將征收12比索的消費(fèi)稅，而那些凈零售價(jià)格標(biāo)簽超過11.50比索的，將征收25比索的消費(fèi)稅。這些利率是計(jì)劃逐步提高直到2017年，之后每單盒將被征收30比索的消費(fèi)稅。相比之下，直到去年，低價(jià)卷煙還征收27比索的消費(fèi)稅。由于這一舉措，菲莫公司在該國(guó)最受歡迎的高檔品牌——淡味萬寶路征收25比索的稅收，與去年相比，漲幅超過了100%。

　　與前幾年相比，預(yù)計(jì)卷煙消費(fèi)稅的這樣大幅度上調(diào)，將導(dǎo)致該公司的出貨量在該國(guó)大幅降低。由于基數(shù)效應(yīng)，即使是一個(gè)非常保守的價(jià)格彈性(-0.1)預(yù)期，也將意味著在2013年銷量將下降10%。然而，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，我們預(yù)計(jì)銷量的下降幅度在2-3%。雖然煙草公司將試圖抵消價(jià)格提高對(duì)銷量的影響，但是我們預(yù)計(jì)收入將受到不利影響，很大程度上由于更高的消費(fèi)稅導(dǎo)致卷煙非法貿(mào)易增長(zhǎng)。

　　總體而言，我們預(yù)計(jì)亞洲仍是菲莫的關(guān)鍵增長(zhǎng)區(qū)域，因?yàn)轭A(yù)計(jì)印尼銷量和價(jià)格漲幅有望抵消菲律賓銷量的急劇下降。此外，來自韓國(guó)、巴基斯坦的收入增長(zhǎng)，以及來自日本的穩(wěn)定收入，預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)化為菲莫國(guó)際公司該地區(qū)6-8%的長(zhǎng)期營(yíng)收。