煙草在線據(jù)《東方煙草報(bào)》報(bào)道

　　重組整合

　　企業(yè)間并購能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，關(guān)鍵在于并購后雙方能否有效整合，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　業(yè)務(wù)整合。帝國煙草從事的是煙草及其相關(guān)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，并購后擴(kuò)大了的集團(tuán)有兩類主要經(jīng)營業(yè)務(wù)，即煙草和物流，這成為業(yè)務(wù)分類的基礎(chǔ)。集團(tuán)將總部仍然留在英國的布里斯托爾；阿塔迪斯的卷煙業(yè)務(wù)融入帝國煙草的卷煙業(yè)務(wù)中；帝國煙草的雪茄業(yè)務(wù)并入阿塔迪斯的雪茄業(yè)務(wù)，總部留在馬德里；阿塔迪斯的物流業(yè)務(wù)總部仍在馬德里，保持業(yè)務(wù)獨(dú)立。

　　管理層調(diào)整。帝國煙草曾向阿塔迪斯作出如下承諾：繼續(xù)保持公司在法國及西班牙卷煙市場的主導(dǎo)地位；正視此次兩家公司的合作，不歧視任何一方的員工；尊重阿塔迪斯員工的權(quán)利，保障員工權(quán)益；邀請(qǐng)?jiān)⑺纤沟母吖芗尤氲降蹏鵁煵莸墓芾韴F(tuán)隊(duì)中來。公司合并后，原阿塔迪斯董事會(huì)主席讓·多米尼克·科莫利（Jean-Dominique Comolli）加入帝國煙草董事會(huì)，作為非執(zhí)行董事?lián)味聲?huì)副主席；原阿塔迪斯董事會(huì)成員布魯諾·比克(Bruno Bich)和貝爾熱·塞特拉基安（Berge Setrakian）進(jìn)入帝國煙草董事會(huì)任非執(zhí)行董事；原阿塔迪斯執(zhí)行委員會(huì)主席兼集團(tuán)首席執(zhí)行官安東尼奧·巴斯克斯·羅梅羅（Antonio Vázquez Romero）擔(dān)任集團(tuán)顧問，支持公司的一體化進(jìn)程。擴(kuò)大后的帝國煙草保持了治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，董事會(huì)由4名執(zhí)行董事和10名非執(zhí)行董事組成，分設(shè)審計(jì)委員會(huì)、薪酬委員會(huì)和任命委員會(huì)。

　　精簡計(jì)劃。2008年初，并購?fù)瓿珊蟮牡蹏鵁煵菰谌蛴?8個(gè)生產(chǎn)廠，員工4萬余人，到2010財(cái)政年度末，生產(chǎn)廠和員工數(shù)量已經(jīng)分別縮減到了51個(gè)和38300人。2008年6月，帝國煙草宣布在歐洲計(jì)劃關(guān)閉6個(gè)工廠，同時(shí)還將在原來兩家公司經(jīng)營重疊的區(qū)域?qū)?jīng)營隊(duì)伍進(jìn)行合并優(yōu)化。帝國煙草廣泛征求勞資委員會(huì)、工會(huì)、談判主體和外部組織等的意見，協(xié)商社會(huì)福利計(jì)劃，并把法國和西班牙作為工作重點(diǎn)，分別于2008年12月和2009年3月完成談判。公司社會(huì)福利計(jì)劃包括了支持提前退休、自愿買斷和內(nèi)部重新上崗，努力挖掘內(nèi)部和外部的可替代工作機(jī)會(huì)。以法國為例，管理人員和人力資源團(tuán)隊(duì)密切合作，就員工支持措施進(jìn)行協(xié)商。2009年，公司提供了360個(gè)內(nèi)部調(diào)整崗位，176人接受，對(duì)于重新找工作的人提供了培訓(xùn)和資助；161人選擇提前退休，約500人拿了一次性補(bǔ)償，其他的在幾個(gè)月內(nèi)離開了公司。與此同時(shí)，公司建立了社區(qū)福利計(jì)劃，與政府機(jī)構(gòu)合作，在當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)中支持各類崗位創(chuàng)造。

　　品牌優(yōu)化。合并后的帝國煙草把大衛(wèi)杜夫、高盧金絲（Gauloises Blondes）和威獅確立為全球戰(zhàn)略品牌，努力提升品牌國際競爭力；把諸如經(jīng)典（Classic）、財(cái)神（Fortuna）、Gitanes等作為關(guān)鍵支持品牌，并通過鼓牌、瑞茲拉等品牌繼續(xù)保持細(xì)切煙、卷煙紙和雪茄方面的優(yōu)勢(shì)，體現(xiàn)市場細(xì)分和自身作為全系列煙草產(chǎn)品商的特點(diǎn)。并購?fù)瓿珊?#xff0c;帝國煙草的細(xì)切煙等產(chǎn)品在歐盟部分市場形成了壟斷優(yōu)勢(shì)。按照歐盟委員會(huì)要求，2008年4月，帝國煙草把部分細(xì)切煙品牌及斗煙品牌出售給菲莫國際。

　　整合阿塔迪斯子公司。首先，收購物流企業(yè)Logista股份。帝國煙草通過收購得來的物流業(yè)務(wù)由兩家公司組成，一個(gè)是在法國的全資公司，另一個(gè)是阿塔迪斯占有59.62%股權(quán)的上市公司Logista。根據(jù)西班牙并購法，帝國煙草必須在接管Logista三個(gè)月內(nèi)，將自己的股權(quán)減少到30%以下，或宣布全面接管。2008年2月26日，帝國煙草對(duì)Logista提出了收購要約；4月16日，西班牙證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)了帝國煙草的無條件強(qiáng)制性現(xiàn)金收購計(jì)劃；6月9日收購?fù)瓿伞Ｆ浯?#xff0c;出售免稅公司Aldeasa股份。2008年3月，帝國煙草決定將其擁有的機(jī)場免稅公司Aldeasa的49.95%股份出售給這家公司的另一合資方——Autogrill公司；4月，歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)帝國煙草將自己通過子公司阿塔迪斯在Aldeasa公司中持有的49.94%股權(quán)出售給Autogrill的子公司Autogrill Espana S.A的方案，交易于4月14日完成。此外，2008年10月，帝國煙草收購了美國公司JR Cigars，此前阿塔迪斯占有其51%的股權(quán)。對(duì)阿塔迪斯占有哈伯納斯公司50%的股份，帝國煙草繼續(xù)通過阿塔迪斯持有。

　　并購績效

　　帝國煙草并購阿塔迪斯改變了世界煙草產(chǎn)業(yè)格局，使帝國煙草實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展。

　　拓展了市場范圍。并購的直接結(jié)果就是使帝國煙草獲得了更大的市場空間，產(chǎn)品銷售的國家和地區(qū)由130多個(gè)擴(kuò)大到160多個(gè)。在控?zé)煭h(huán)境日益嚴(yán)苛的情況下，英國和德國等傳統(tǒng)市場的地位得到鞏固，市場份額保持相對(duì)穩(wěn)定，歐洲部分重點(diǎn)市場的份額大幅提升。2008年，在西班牙卷煙市場（不含淺色卷煙），帝國煙草所占比重達(dá)到37.1%，獨(dú)占鰲頭；在法國卷煙市場，帝國煙草的占有率迅速由2007年的4.0%提高到29.3%；在東歐的波蘭市場則由16.9%提高到25.1%。在新興市場中，公司在柬埔寨和摩洛哥的業(yè)務(wù)從無到有，并迅速獲得了當(dāng)?shù)厥袌龇蓊~的25.6%和87.3%；俄羅斯市場得到加強(qiáng)，市場份額由5.5%提高到11%。

　　提升了公司業(yè)績。帝國煙草是一家上市公司，無論是內(nèi)生增長還是通過并購實(shí)現(xiàn)外延式擴(kuò)張，其根本目的就是不斷提升公司業(yè)績，為股東創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)阿塔迪斯的并購使得帝國煙草的卷煙銷量和銷售收入大幅增長，縮小了與世界前三大跨國煙草公司的差距。2008年，帝國煙草銷售卷煙2920億支，比2007年增長了46%，調(diào)整后經(jīng)營利潤同比增長51%；2013年卷煙銷量（2661億支）、煙草業(yè)務(wù)銷售收入（326億美元）均為2007年的1.3倍多；資產(chǎn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長，2013年末總資產(chǎn)（443.6億美元）約為2007年末的2.5倍；帝國煙草高度重視現(xiàn)金流創(chuàng)造和管理，提高資金利用率，使得公司年末現(xiàn)金余額和當(dāng)年資金周轉(zhuǎn)率都處于較好水平；股東收益在并購發(fā)生后的幾個(gè)財(cái)年均保持穩(wěn)定增長，調(diào)整后的每股收益從2007年的118.8便士提高到了2013年的210.7便士。此外，有效整合也為帝國煙草利潤增長作出了貢獻(xiàn)。

　　并購啟示

　　帝國煙草并購阿塔迪斯是世界煙草發(fā)展史和并購史上的經(jīng)典案例，從中可以得出以下啟示：

　　認(rèn)清形勢(shì)。產(chǎn)品高度同質(zhì)化使煙草產(chǎn)業(yè)容易走向集中，產(chǎn)品特殊性又使發(fā)展的政策環(huán)境不太樂觀，因此要深入分析研究煙草產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，把握發(fā)展趨勢(shì)，盲目樂觀和過度悲觀都不可取。帝國煙草在收購前曾做過認(rèn)真分析，意識(shí)到在世界煙草產(chǎn)業(yè)集中度不斷提高的情況下，市場份額較小的廠商被淘汰的可能性越來越大。同時(shí)，帝國煙草也意識(shí)到控?zé)熈⒎ê凸矆鏊麩煹葞淼臎_擊，并且預(yù)計(jì)吸煙率會(huì)下降，但帝國煙草認(rèn)為由于成年人口數(shù)量不斷增加，估計(jì)每年全球煙草消費(fèi)將會(huì)穩(wěn)定在5萬億支左右。因此，帝國煙草堅(jiān)信仍存在許多增厚利潤的機(jī)會(huì)，除了一方面努力通過內(nèi)生增長實(shí)現(xiàn)自我增值外，另一方面也把加快并購作為首選戰(zhàn)略。

　　審慎決策。跨國并購一般都會(huì)涉及較大規(guī)模資金，會(huì)對(duì)企業(yè)成長產(chǎn)生重大影響，因此，需要著眼于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，努力做到審慎決策、科學(xué)決策。對(duì)并購對(duì)象的研究是首要的，要從其發(fā)展歷史、業(yè)務(wù)內(nèi)容、市場地位、財(cái)務(wù)狀況、管理水平等方面綜合考察，對(duì)市場、管理、技術(shù)和資金等方面的風(fēng)險(xiǎn)做深入審核，對(duì)并購目標(biāo)作出合理的價(jià)值評(píng)估。對(duì)自身實(shí)力也要有全面準(zhǔn)確的認(rèn)識(shí)，客觀評(píng)估自身駕馭并購的能力，清楚掌握可以用于并購的內(nèi)外部資源。對(duì)并購后的前景也要有較為成熟的預(yù)測(cè)能力。帝國煙草經(jīng)過多年的并購，形成了一套成熟的選擇并購對(duì)象的條件，即強(qiáng)大的戰(zhàn)略匹配：符合帝國煙草既定的并購標(biāo)準(zhǔn)；鞏固世界第四大煙草公司的地位；大大增強(qiáng)交易平臺(tái)和規(guī)模；增強(qiáng)在利潤高的成熟市場地位和改善成長性市場機(jī)會(huì)；更強(qiáng)和更加多樣性的品牌和產(chǎn)品組合；收益好處和實(shí)在的成本節(jié)約；給股東帶來顯著價(jià)值。阿塔迪斯正好滿足了帝國煙草的并購條件。

　　穩(wěn)步并購。實(shí)施并購是一項(xiàng)復(fù)雜的任務(wù)，需要做好規(guī)劃，加強(qiáng)控制，穩(wěn)步推進(jìn)。由于國內(nèi)外體制機(jī)制和市場結(jié)構(gòu)不同，對(duì)內(nèi)與對(duì)外發(fā)展過程中的戰(zhàn)略選擇、市場定位、營運(yùn)模式、治理結(jié)構(gòu)、銷售策略等都存在較大差異，跨國并購需要克服不適應(yīng)當(dāng)?shù)厣虅?wù)環(huán)境和規(guī)則的困難，這要求并購方了解和遵守被并購方當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)和監(jiān)管政策，履行企業(yè)責(zé)任。資本獲得方面，并購實(shí)施主體要綜合利用自有資本和證券市場、銀團(tuán)貸款等融資渠道，優(yōu)化資本組合。尤其要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，按照市場化運(yùn)作，在并購方與被并購方建立有限責(zé)任關(guān)系，防范國際與國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)之間相互傳導(dǎo)，同時(shí)堅(jiān)持規(guī)范經(jīng)營，嚴(yán)格內(nèi)部控制，防范資產(chǎn)經(jīng)營和財(cái)務(wù)管理等方面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　全力整合。并購結(jié)束之時(shí)只是達(dá)成了“1+1”的結(jié)果，要實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的目標(biāo)關(guān)鍵還是要靠重組整合。整合就是要對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的物質(zhì)資源、產(chǎn)品和品牌結(jié)構(gòu)、公司組織方式和管理體系、員工崗位配置等進(jìn)行優(yōu)化，從而優(yōu)化資源配置，提高經(jīng)營效率。一般來說，整合的重點(diǎn)是理順業(yè)務(wù)，難點(diǎn)是在人員安排和成本控制。帝國煙草完成并購后，立即從整體上審視集團(tuán)的經(jīng)營活動(dòng)，制定整合計(jì)劃，加強(qiáng)與利益相關(guān)方的協(xié)商，在人員裁減和配置方面花費(fèi)了很大精力和財(cái)力。整合既包括物質(zhì)資源和管理運(yùn)行機(jī)制方面的，也包括精神和文化層面的。并購方應(yīng)該尊重文化差異，汲取被并購方和當(dāng)?shù)氐膬?yōu)秀文化元素，使自身的管理風(fēng)格和文化方面體現(xiàn)相容性，營造和諧發(fā)展氛圍，努力實(shí)現(xiàn)有效協(xié)同。