煙草在線據(jù)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)報(bào)道　　美國(guó)煙草公司雷諾美國(guó)和羅瑞拉德有可能合并的消息引起了投資者的興趣，兩家公司的股票上周（3.2-3.8）大幅上漲。如果兩家公司合并，將在價(jià)值900億美元的美國(guó)煙草市場(chǎng)中占據(jù)40%的份額。

　　雷諾擁有的駱駝和波邁以及羅瑞拉德的新港是除萬(wàn)寶路之外，美國(guó)銷量最大的三個(gè)卷煙品牌，但這兩家公司想要合并，還要面臨多個(gè)阻礙。

　　分析師表示，如果雷諾向羅瑞拉德發(fā)起收購(gòu)要約，它將面臨其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，包括日本煙草和英國(guó)帝國(guó)煙草公司。英國(guó)的英美煙草公司的角色也很關(guān)鍵，因?yàn)樗鼡碛?2%的雷諾股份，在雷諾董事會(huì)中擁有五個(gè)席位。監(jiān)管當(dāng)局的阻礙也會(huì)讓任何交易灰飛煙滅。

　　所有這些公司均拒絕發(fā)表評(píng)論。

　　3月3日，就在《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，雷諾可能向羅瑞拉德發(fā)起收購(gòu)要約，會(huì)使后者的估值超過(guò)200億美元后，羅瑞拉德的股價(jià)攀升9.3%，創(chuàng)兩年來(lái)的單日最大漲幅。上周（3.2-3.8）羅瑞拉德的股價(jià)上漲超過(guò)8%，雷諾的股價(jià)上漲超過(guò)5%。

　　煙草行業(yè)上一次大型交易還要追溯到五年前，當(dāng)時(shí)萬(wàn)寶路品牌擁有者奧馳亞集團(tuán)花費(fèi)110億美元收購(gòu)了干杯（Skoal）和哥本哈根（Copenhagen）口含煙的制造商UST。

　　按照營(yíng)收計(jì)算，雷諾和羅瑞拉德位列奧馳亞之后，排在全美煙草公司排行榜的第二和第三位。面對(duì)吸煙率的大幅下降和電子卷煙的興起，這兩家公司早有合并之意。

　　分析師表示，雷諾和羅瑞拉德的合并交易中，英美煙草的角色非常關(guān)鍵，因?yàn)槔字Z不太可能用債務(wù)為這筆交易融資。

　　為了發(fā)行股票，只要稀釋率超過(guò)5%，雷諾就必須得到英美煙草的同意，這個(gè)規(guī)定源于十年前雙方簽訂的協(xié)議。當(dāng)年這家英國(guó)公司向雷諾注入它的北美資產(chǎn)，獲得了雷諾42%的股份。

　　花旗研究的分析師表示，假設(shè)以67美元每股收購(gòu)羅瑞拉德，雷諾全部使用債務(wù)來(lái)進(jìn)行融資，那么合并后的公司的負(fù)債與息前稅前及折舊攤銷前盈余比將超過(guò)6倍，目前這個(gè)比率只有1.7倍。就這一點(diǎn)而言，股票將在收購(gòu)中扮演關(guān)鍵角色，這需要得到英美煙草的同意。

　　根據(jù)分析師的說(shuō)法，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也要考慮在內(nèi)。

　　合并后的雷諾-羅瑞拉德公司將導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)的近92%集中在兩家公司的手中。此外，合并后的公司將擁有67%的美國(guó)薄荷煙市場(chǎng)。

　　卷煙銷量在美國(guó)市場(chǎng)逐年下降，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)會(huì)有限。這是一個(gè)非常嚴(yán)酷的監(jiān)管環(huán)境。

　　雖然總體上看吸煙率下降，但美國(guó)吸食薄荷煙的人群在上升，但這可能因?yàn)槊绹?guó)的監(jiān)管發(fā)生改變。羅瑞拉德超過(guò)80%的銷量來(lái)自于新港卷煙，這是美國(guó)最知名的薄荷卷煙品牌。

　　花旗研究的薇薇安·阿澤（Vivian Azer）表示，鑒于有收購(gòu)方愿意為羅瑞拉德支付溢價(jià)費(fèi)用，監(jiān)管部門很可能會(huì)保留限制條件。分析師表示，除非美國(guó)食品和藥品管理局澄清針對(duì)薄荷卷煙的條款，否則任何交易都不太可能發(fā)生。

　　分析師認(rèn)為，英美煙草可以克服美國(guó)的監(jiān)管問(wèn)題，并通過(guò)與日本煙草達(dá)成交易的方式，讓后者不再出價(jià)。日本煙草一直覬覦雷諾在美國(guó)本土以外的駱駝和云斯頓（Winston）卷煙品牌。英美煙草對(duì)羅瑞拉德的新港品牌感興趣。

　　野村證券分析師大衛(wèi)·海耶斯（David Hayes）在一份報(bào)告中表示，雷諾將駱駝和云斯頓品牌出售給日本煙草將減輕反壟斷壓力，為雷諾收購(gòu)羅瑞拉德以及英美煙草購(gòu)買包括新港品牌在內(nèi)的更大公司鋪平道路。

　　英美煙草將重新在7月31日前重現(xiàn)檢查它的美國(guó)戰(zhàn)略。到這一天，它10年暫停增持雷諾股票的行為將到期。

　　雖然英美煙草可能會(huì)尋求增持雷諾股票或發(fā)起收購(gòu)。但法興銀行分析師表示，由于缺乏地理位置的重合，協(xié)同增效效應(yīng)將受到限制。

　　除此之外，他們認(rèn)為英美煙草在印度尼西亞和菲律賓的占有率不足。法興分析師指出：“如果有必要對(duì)東南亞進(jìn)行再投資，我們希望見(jiàn)到英美煙草將雷諾的股票貨幣化?！?/p>

　　巴克萊分析師加布里埃拉·馬爾庫(kù)任斯基（Gabriela Malczynska）表示，收購(gòu)雷諾將使英美煙草的收入增加7-10%。不過(guò)英美煙草可以通過(guò)股票回購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)類似增值，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)要小得多。

　　她還表示，英美煙草并不急于增加在美國(guó)市場(chǎng)的曝光率。她說(shuō)：“美國(guó)煙草銷量逐步下降，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)會(huì)有限。這是個(gè)嚴(yán)酷的監(jiān)管環(huán)境?！钡敲绹?guó)依然是全球最大的煙草利潤(rùn)來(lái)源。英美煙草會(huì)尋求提高美國(guó)市場(chǎng)的曝光率，以抵消新興市場(chǎng)的波動(dòng)。英美煙草最大的收入來(lái)源是巴西，其次是俄羅斯。

　　根據(jù)法興銀行的說(shuō)法，過(guò)去兩年英美煙草的股票的表現(xiàn)都弱于歐洲同類，原因是在它的五個(gè)利潤(rùn)最大市場(chǎng)貨幣都表現(xiàn)疲軟。這五個(gè)市場(chǎng)是巴西、俄羅斯、澳大利亞、加拿大和南非。

評(píng)論：

　　美國(guó)煙草市場(chǎng)平靜很長(zhǎng)時(shí)間了，雷諾可能收購(gòu)羅瑞拉德的傳言打破了這種平靜。從美國(guó)煙草市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，奧馳亞是老大，而且產(chǎn)品覆蓋范圍廣，從卷煙到無(wú)煙煙草，到電子煙都涉及了，而雷諾和羅瑞拉德的產(chǎn)品相對(duì)沒(méi)有這么全，不過(guò)，羅瑞拉德在電子煙方面起步較早，而且投資力度大。如果這兩家合并，其綜合實(shí)力將直追奧馳亞。未來(lái)，美國(guó)市場(chǎng)上或?qū)⒊尸F(xiàn)兩巨頭并立的局面，傳統(tǒng)煙草市場(chǎng)的發(fā)展或繼續(xù)保持平穩(wěn)的勢(shì)頭，而新興的電子煙市場(chǎng)或許因?yàn)樾戮揞^實(shí)力的增強(qiáng)而出現(xiàn)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。